格力电器交出最差三季报，高瓴押注400亿被套牢

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出品 ｜ 达摩财经 10月19日，珠海市格力技工学校举办开学第一课，格力电器（000651.

SZ）董事长董明珠以校长身份登上讲台。

在课堂上，董明珠提及了一件趣事：有一位学生叫她“奶奶”，她听后感到很不开心，“你怎么能喊我奶奶呢？

我还很年轻，人的价值不用年龄来衡量，是精神来衡量”。

今年72岁的董明珠认为自己还在“当打之年”，但由她掌舵的格力电器正面临不小的挑战。

10月26日，格力电器发布2026年三季报。

今年前三季度，格力电器实现营收1260.

75亿元，同比下滑8.

10%；

归母净利润172.

74亿元，同比下滑19.

51%。

压力集中体现在第三季度： 当季格力电器 营收366.

78亿元，同比下滑7.

97%；

归母净利润39.

96亿元，同比骤降43.

31%，利润近乎腰斩 。

这也创下 格力上市以来三季度单季利润最大跌幅。

今年三季度的业绩下滑，是格力电器近年来业绩承压的集中体现。

早在2024年，格力电器就陷入营收增长下滑的局面，到了2025年，公司的营收、净利润水平开始双双下滑，这一趋势持续至今。

在三季报发布后，格力电器股价走低。

10月27日，公司股价跌1.

56%至36.

60元/股，总市值约为2050亿元。

得益于格力电器的业绩规模以及高股息率，公司近年来的股价走势尚算稳定，年初至今股价累计跌幅仅约2%。

但与2019年、2020年时的高点相比，公司股价仍回撤了约10%-20%。

格力电器如今的第一大股东高瓴，正是于2019年入股。

靠着格力的高股息，高瓴持股7年收获分红超百亿，但考虑到股价上的浮亏，高瓴这笔投资的实际回报率并不亮眼。

对高瓴及其创始人张磊来说，对格力的投资，也让他们真切体会到了何为“做时间的朋友”。

高瓴“套牢”，雅戈尔“抄底” 高瓴与格力间早有渊源。

早在2006年，高瓴资本就开始投资格力电器股票，2019年初，高瓴已经是公司的第八大股东。

同在2019年，格力电器开始混改，公司控股股东格力集团计划出让格力电器15%的股份。

最终，高瓴击败厚朴投资，承接了这15%的格力电器股权，成为公司新的第一大股东。

公告显示，高瓴旗下合伙企业珠海明骏以46.

17元/股的价格，取得了格力电器9.

02亿股股份，合计转让价款为416.

62亿元。

其中，约208.

31亿元资金来源于银团贷款。

凭借在格力电器的持股，高瓴揽入大笔分红。

公告显示，2020年至2025年间，格力电器累计分红额为每股14.

53元，以此计算，期间高瓴持有的9.

02亿股格力股份合计分红约130亿元。

在收获分红之余，高瓴还要承担持股浮亏及贷款利息的相关成本。

公告显示，2019年12月，高瓴与招商银行、中国银行、平安银行等七家银行签订了贷款协议，原定贷款期限最长7年。

到了2021年4月，高瓴又与农业银行、交通银行、平安银行签订了新贷款协议，借款208亿元偿还了前述贷款，新贷款的期限最长为6年。

在公告中，高瓴及格力电器并未透露上述贷款的利息情况，而市场普遍估计该笔融资利率约在4%-8.

5%之间，7年间利息或超过50亿元。

进入2026年，高瓴上述借款的还款期限已然临近。

今年2月，高瓴官宣通过珠海明骏减持格力电器股份用于偿还银行贷款，最终高瓴以37.

13元/股的均价，减持了0.

76%的公司股份，合计套现约15.

89亿元。

减持完成后，珠海明骏仍持有公司8.

60亿股股份。

相较于2019年46.

17元/股的收购价，如今格力电器股价有所下行，高瓴持股也面临浮亏。

以最新股价36.

60元/股计算，珠海明骏8.

60亿股股份的对价约314.

60亿元。

算上2026年年内减持的部分，当年高瓴斥资416.

62亿元取得的股份，如今浮亏约86亿元。

加上要负担的利息支出，高瓴入股格力7年，基本处于盈亏平衡状态。

对于曾投出腾讯、京东、滔搏等一系列知名公司的高瓴而言，这笔投资的回报率属实不高。

为了取得更多回报，高瓴或需长期持有格力股份，以获得更多分红。

在高瓴被格力“套牢”之际，也有部分投资方选择“抄底”买入格力电器股权。

今年三季度，格力电器的前十大股东中出现了一个新面孔：宁波雅戈尔服饰有限公司，该公司是上市公司雅戈尔的孙公司。

截至三季度末，宁波雅戈尔持有格力电器1.

65%的股份，以最新股价计算，对应市值约为33.

84亿元。

作为“男装第一股”，雅戈尔近年来靠投资揽入大笔收入，今年上半年投资收益就高达近20亿元。

为了提振股价，格力电器也在持续回购公司股份。

今年4月，格力电器官宣大手笔回购计划，将使用不低于50亿元、不高于100亿元的资金回购公司股份。

其中不低于70%的股份将用于注销减少总股本。

截至今年9月底，格力已累计回购约10.

83亿元的股份。

格力电器董事长董明珠和公司重要股东京海互联，也通过增持表达对公司的信心。

三季报显示，截至今年9月底，董明珠直接持有格力电器2.

22%的股份，较上季

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